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2020年中國經濟展望

  麥肯錫  2020-01-21 00:00:00   歐高敦
2020年,壓力與機遇繼續并存。

歐高敦(Gordon Orr)為麥肯錫名譽全球資深董事和外部資深顧問。本文僅代表歐高敦個人觀點。引言

2019年,中國面臨許多長期挑戰,例如中美貿易關稅談判頻起波瀾,兩國科技產業“脫鉤”初見端倪等。2019全年中國經濟增速保持在6%左右,為在華企業創造了大量機會。

進入2020年,中國面臨的類似挑戰仍將延續,甚至還可能加劇。中美雙方在科技領域的分歧勢必進一步加深,某些企業或將繼續尋求在兩大市場的發展,但大部分企業只能選擇某一邊。2020年,中美兩國的分歧也可能為金融市場帶來更直接的影響。2020年,中國經濟的發展勢頭將依然良好,國內消費是其主要動力,并由此為相關行業帶來機會。重點行業的企業將繼續獲得中國政府的資金支持,從而有望在2020年獲得長足發展。

中美經貿關系

去年我曾預測,中美經濟分歧將在多個領域進一步加深(包括投資流、供應鏈、數據流、人員流動、技術采購和技術標準),如今這些預測多數已得到印證。2020年,分歧的趨勢仍將加劇。舉例而言,美國國家衛生研究院、能源部和國防 部等多個美國政府機構均表示,美國高校中有數以百計的非美國籍學者(以中國人為主)并未披露外國政府對其研究的平行資助,以及與外國政府分享其知識產權的承諾。這些學者可能會被所在高校解除職務;還有一些學者會選擇自行離開,甚至干脆不考慮赴美工作。就中國對美投資而言,限制重點將從大規模交易(數量目前已縮減至幾乎為零)轉向對美國科技類初創企業的直接和間接(也即通過研究基金)投資。

去年我也曾預測關稅問題將在今年變得明朗,可惜事與愿違。持續的不確定性仍在掣肘供應鏈和工廠的投資計劃。展望2020年,即使中美兩國最終達成協議,協議范圍也很可能比較有限,而且不太可能是長期性的。關稅變動對跨國企業的沖擊最輕微,因為它們的生產基地遍布全球,其在華生產商品出口美國的比例通常不會超過15%。而且這些跨國企業在美國幾乎沒有工廠,未來也不會設廠。相比之下,專注于對美出口并且規模較小的企業(通常為外企)將遭受最嚴重的沖擊。

在華制造企業也在紛紛整合旗下的生產基地,并對剩下的工廠施以雙倍的技術投資。中國正在迅速成長為全球工廠物聯網中心。這些征兆早在美國加征關稅之前就已浮現,加稅之舉只是助長了這一勢頭而已。關閉工廠的企業多數不是中國企業,但它們未必會將生產轉移到其他國家,通常只是轉包給中國企業的在華工廠,因其成本低于外資工廠,質量卻毫不遜色。

2020年,中美分歧的新領域將成為焦點,金融市場將是重中之重。在美中經濟與安全審查委員會(USCC)向美國國會提交的2019年度報告中,第一項建議就是將不符合4項標準的中國企業從美國交易所“摘牌”。然而,目前已在美國上市的約500家中國企業當中,沒有任何一家能同時滿足這些標準,很多企業甚至無法滿足其中任何一項。面臨威脅的中國企業(以阿里巴巴為代表)的總市值高達約1萬億美元。阿里巴巴已經明智地采取了行動,于2019年11月在香港二次上市。受此影響,其他原本有意赴美上市的中國企業很可能也會重新斟酌,比如此前宣布將在紐約上市的金融壹賬通(平安保險旗下的金融科技子公司)。截至目前,中國企業2019年通過在紐交所和納斯達克上市而籌集的資金總額不足20億美元,相比去年大幅下降了74%。一些中國科技企業可能會轉而選擇在國內上市,因為這樣通常會獲得更高的市盈率,而且中國監管機構已經悄然允許企業采用可變利益實體(VIE)結構在國內上市。

科技產業的緊張態勢

中美雙方的技術分化仍在持續。2020年可能是一個轉折點。一方面,美國政府禁止中國企業向美國采購技術零部件(至少這一方面的不確定性有所增加),禁止中國企業投資美國科技企業,禁止中國企業向美國供應技術產品。另一方面,中國政府斥資逾200億美元支持本土制造企業在更廣泛的技術領域取得獨立,同時也投入了同等規模的資金支持半導體行業的發展。

中國正在鼓勵政府部門和國有企業購買不含美國技術產品的設備——而這一類設備可能占了傳統個人電腦和服務器市場的25%。2012-2018年間,中國制造商占全球服務器與存儲市場的份額已經從30%左右上升至70%~80%,預計未來將繼續上升。在智能手機市場,四大國產品牌合計占據本土市場逾85%的份額,但在美國市場中的份額不足1%。除了抖音以外,沒有一家中國互聯網巨頭在美國市場占據一席之地,而且如果抖音持續受到美國立法者的關注,也可能無法在美長期生存;與此同時,美國互聯網巨頭也始終未能進入中國市場。

在美國和中國大陸的半導體產業鏈中,中國臺灣地區的代工企業一直占據著重要地位。2020年,隨著中美兩國政府對關鍵企業進一步施壓,顯然臺灣地區代工企業將不得不在夾縫中掙扎。

最近,中國政府提出了“構建社會主義市場經濟條件下關鍵核心技術攻關新型舉國體制”的方針。中國有可能在某些領域中快速達成目標。舉例而言,中國目前仍然占據全球制造業總產出的近1/4,很可能將順利成為全球智能工廠建設的引領者。中國也在大規模開展5G試點,旨在率先建設由5G技術賦能的智慧城市,并借此在事實上為全球設定5G標準。但美國不會接納中國的5G產品,尤其是因為許多產品需要訪問海量數據,其規模遠遠超過中國企業獲準在美獲取數據的規模上限。

即便中國和美國取消互征的關稅,對上述趨勢也不會產生太大影響。兩國政府早已接受了分歧日益加深的現狀,問題僅僅在于,加深的速度有多快,又將帶來怎樣的陣痛。

中國消費者

2019年前10個月,中國消費者的零售支出同比增長了8%,高于收入增速(約6%),新增就業人數超過1000萬人。過去一年,中國的房價溫和上漲,國內股市走勢良好,財富效應仍然對消費者信心產生積極影響。越來越多的消費者通過分期付款、信用卡和銀行貸款(目前總額遠超1萬億美元)等方式進行購物。中國普通消費者的杠桿率仍然維持在正常水平(家庭負債總額僅占GDP的60%),但借貸熱情最高的20~30歲人群則離過度舉債的紅線越來越近,預計中國未來幾年的消費增長將由這一群體拉動。為了維持當前較高的消費水平,這些年輕人群并不會購置房產。許多人認為目前的房價已高不可及,要在很多年后才可能買房;還有很多人認為租房更劃算。仲量聯行(JLL)近日發布的一份報告顯示,中國一線城市的平均租金不足抵押貸款平均還款金額的一半。這些趨勢最終可能引發特定城市房價大幅回落,跌幅可能高達30%。此外,多個領域的消費需求明顯疲弱,尤其是汽車和智能手機行業,預計這兩個行業在2020年不太可能出現反彈。不過,也有許多服務行業正在蓬勃發展,擁有優質設施和師資的私立教育機構就是一例,尤其是開設國際課程的機構。我最近參觀了深圳新開的薈同學校,它擁有國際一流的設施,將對一些原本需要每天通勤往返香港上學的學生形成吸引。蘇州等很多二線城市也開設了很多針對中國內地學生的國際學校,比如英國劍橋德佩斯學校(The Perse School)。樂高集團也宣布將斥資逾6.25億美元在上海修建全球最大的樂高樂園,以推動滬上形成“東有迪士尼、西有樂高”的國際主題公園集群;此外還有更多計劃正在籌備中。

健康飲食

近年來,中國曝出了數起關于食品安全的負面新聞,再加上人們的健康意識日益增強(從而帶動國內健身行業的蓬勃發展),中國的中產群體開始愈發注重健康飲食。餐館菜單上出現了更多素食,以植物蛋白為基礎的肉類替代品越來越受歡迎。中國的豬肉消費量占全球豬肉產量的50%以上。受全球豬瘟疫情的影響,豬肉價格目前翻了一倍以上。與美國更關注牛肉替代品不同,中國需要的是豬肉替代品。對此,香港綠色超市品牌Green Common等亞洲企業已率先采取行動來滿足這一需求。

中國政府對健康飲食的關注也在提升,制造商被要求在食品標簽上注明更多信息。2020年,中國的食品企業將必須在產品標簽上注明血糖生成指數(GI值),也即攝入含碳水化合物的食物后對血糖水平的影響值。此舉是為了應對國內糖尿病和肥胖癥發病率激增的問題。從澳大利亞實行GI值標注的先例來看,中國的食品制造商可能會改變產品配方以降低GI值,同時將加大營銷力度,以刺激消費者對低GI值產品的需求。

中國的餐飲外賣平臺日均配送超過4000萬份訂單,這一數字仍以每年35%的速度不斷增長。在塑造中國中產階級的餐飲消費模式方面,美團和餓了么兩大外賣平臺可謂尤為關鍵。這些外賣平臺將會倡導更健康的飲食選擇,并向消費者提供更多關于食材本身的信息。

電動汽車市場回暖

對中國汽車制造商而言,2018和2019年是舉步維艱的兩年。2018年中國汽車總體銷量下降8%,在2019年的前10個月里又下滑了3%。展望未來,汽車市場的需求面臨幾大阻力。首先,在大城市生活過的人都知道,有車一族經常要面對車位不足、交通擁堵等一系列“煩心事”。其次,地方政府嚴格限制車牌的發放,導致購牌成本甚至超過了購車成本。相比之下,共享出行既便捷,價格又低。根據觀察,中國的內燃機汽車市場也許已經見頂。

隨著特斯拉上海的全資工廠破土動工,電動汽車將成為中國汽車行業2020年的亮點。在這一領域,地方政府的角色和消費者喜好的變化是兩個同樣重要的因素。中國各個城市都在推行電動公交車(2019年中國銷售的公交車中可能有25%左右為電動公交車,2020年這一比例或將上升到35%),積極提倡電動出租車,并降低電動汽車的購牌成本。各城市也在大力建設充電站網絡,目前早已供過于求,電動汽車充電站附近常常能看到空停車位。

日益重視空氣污染問題的中產階級消費者對電動汽車的興趣也在逐年上升,他們認為,電動汽車的續航里程足以滿足單次出行需求。對此,整車制造商已經有所動作:2019-2021年將有超過200款電動車型進入市場。2019年,電動汽車占中國汽車總銷量的近5%(在一、二線城市中的比例甚至高達20%,見圖1),如果中央政府決定將電動汽車補貼納入任何一項經濟刺激計劃,則2020年該占比很可能將升至7%。

目前,中國電動汽車市場的規模是美國的3~4倍,預計未來仍將繼續增長。在電動汽車、電動汽車電池和充電設施的研發與生產方面,中國的領軍企業有機會成長為全球領導者。

粵港澳大灣區建設計劃已部分落實

粵港澳大灣區的建設仍然是中國政府的重點工作。大灣區約占中國GDP的15%,是許多重點產業的創新中心,對國家經濟增長的作用不容小視(見圖2)。

隨著關鍵實體基礎設施的落成,2020年的大灣區將不再是一個縹緲的概念。連接珠江東西口岸的橋梁、公路和鐵路很快也將破土動工,旨在將珠江西岸的偏遠地區與東岸現有的經濟中心聯為一體。開發商將很快跟進,在西岸建造住宅、工廠和商業園區。修建住宅的重要意義在于緩解深圳高房價的壓力,以吸引更多年輕人來到這個充滿活力的樞紐地區定居和就業。通過新建的港珠澳大橋,搬遷到西岸的工廠仍能在一小時內將貨物送達香港或深圳機場,然后運往世界各地。

除了修建基礎設施之外,大灣區建設計劃還包括數百個提升“軟實力”的目標,旨在使各個城市聚焦灣區建設的優先要務,并為那些彼此競爭激烈的城市創造更緊密的合作機制。

2020年,大灣區相關企業需要制定更有針對性的發展戰略,具體包括兩方面思考:第一,如何利用全新的區域基礎設施;第二,如何對不斷發展的大灣區政策施加影響,使其朝著有利于自身的方向發展,而非被動接受已經成型的政策。

新法規的陸續出臺

2019年,中國出臺了許多與在華企業經營相關的新法規,這一趨勢在2020年也將延續。在這些企業中擔任在華法人代表的首席執行官應引起關注,因為在新法規之下,他們的個人責任也在不斷變化。

反壟斷

2020年,中國國家市場監督管理總局將更加積極地打擊壟斷行為。違法企業面臨的罰款最高可達企業上一年度總營收的10%。各級監管局現已著手展開這一頗具威懾力的調查。

— 由于客戶對協同漲價和限定交易等問題提出投訴,15家涉嫌壟斷的快遞企業正在接受調查。企業應當認識到,反壟斷質詢往往起于客戶投訴,無論是真正有效的投訴,還是只為發泄不滿。因此,企業應當未雨綢繆,確保麾下的政府事務團隊與地方監管官員建立良好關系。

— 中國有20多家電商企業正因“二選一”風波而接受調查,這是電子商務法和反壟斷法明確禁止的行為。入駐這些電商平臺的賣家應當檢查自己簽訂的合同,確保其不包含可能被市場監管局認定為違法的行為。市場監管局將調查企業是否有能力洞察并管控一線員工的行為,以防在本地發生共謀。為此,中國某些最出色的電商企業甚至部署了多達100名員工的內控團隊,用以處理每年發生的數百起(通常是小規模的)違規行為?鐕髽I在這方面部署的資源往往不足,因此更容易招致指責。

外商投資和國家安全審查

新的外商投資法將于2020年1月起生效實施,其中的某些內容將對外商投資企業產生利好。該法規將進一步放寬外資市場準入,并提高政策執行的一致性。

展望未來,與商業相關的支持政策將平等適用于中國企業和外商投資企業。外商投資企業在中國將可以平等參與政府采購和國內標準的制定。針對外商投資企業的不同形式(外商獨資企業、中外合資企業、中外合作企業),政策實施將一視同仁。新的外商投資法反映了中國政府的良好意圖,但仍然有待貫徹落實。

不過,市場中也存在一些顧慮情緒。新的外商投資法詳細規定了如何對待外商間接投資,但并未詳細規定可能引發審查和需要登記的具體結構或所有權水平。尤其對金融投資者而言,這是另一個值得密切關注的領域。

其中,最重要的一個變化也許是外商投資國家安全審查制度的修訂。觸發國家安全審查程序啟動的外資并購情形主要有兩種:其一是國防安全相關領域的一切外商投資交易(無論是否取得控制權);其二是在關系國家安全的重要行業中取得實際控制權的外商投資交易。后一種情形涉及到農產品、能源、基礎設施、技術、文化和互聯網等諸多行業,與大多數企業的關系更密切。雖然50%的持股比例必然會被視為取得了實際的控制權,但如果外商投資者在戰略和人力資源等領域能夠左右管理層決策,即使其持股比例遠低于50%,也會被視為取得了實際控制權。

中國國家發展和改革委員會將協調多個部委和其他政府利益相關者的意見,召集跨部委聯合委員會來做出決定。如果不能達成共識,則將由國務院做出最終決定。未來,某些引人矚目的決策將受到地緣政治因素的驅動,而不僅僅是經濟因素,企業對此應當有所準備。

區塊鏈

在以區塊鏈為基礎的新興行業方面,中國政府決心讓監管跟上發展,以免重蹈互聯網發展初期的覆轍!跋葘嵤,再要求監管網開一面”的策略不再可行,未來中國政府的監管將側重于確保社會穩定,而非一味鼓勵無拘無束的“創新”。中國人民銀行近期宣布,2019年已關閉逾170個加密貨幣平臺。優先工作具體包括:

— 確保中國在人工智能和物聯網領域的領導地位。

— 在供應鏈和質量控制領域大規模應用區塊鏈,以大幅降低成本。

— 加強食品和藥品安全——這是中產階級的普遍關切,也是政府多年來努力實現的目標。

— 加快減少對實體貨幣的依賴,以降低金融體系的風險,并將資金引導到政府希望其流向的地方。

— 避免在區塊鏈技術的任何方面依賴美國。

近日,中國政府提出了有關區塊鏈的兩大注意事項:其一是提醒政府官員注意規范這一領域;其二是提醒相關企業把創新能量集中在獲批準的領域。這一號召可能直接促成某些結果:地方政府將在2020年設立專項資金,用于投資地方區塊鏈企業。

中國內地的營商環境

對許多工業企業來說,2019年也是艱難的一年。無論在輕工還是重工領域,國企與私企的利潤普遍有所下降,因為出廠價格雖然不變,但勞動力成本已經上升。這些企業也面臨融資渠道受限的問題。高績效企業與落后企業之間的差距進一步拉大,行業領先者的資本支出較上一年增長了20%以上,對機器人、物聯網、區塊鏈和供應鏈中其他生產力促進因素的投入增加了一倍。在此環境下,落后企業已瀕臨破產。

2020年,高增長行業將大量集中于面向消費者的服務領域,其中不少都是基于互聯網技術的行業。醫療、教育、旅游和休閑產業都將保持強勁增長。中國政府已明確指出將鼓勵投資哪些行業——從半導體、人工智能、智慧城市到制造業物聯網、生物技術和先進材料。短期內通過這些行業直接盈利可能并不容易,但向這些行業供應產品來間接盈利也許是個誘人的做法。

香港的營商環境

由于游客數量下降(上個月香港機場客運量驟減近100萬人次,來自中國內地的游客減少了20%)以及當地居民縮減開支,香港已進入經濟衰退期。超過50個會議和會展被推遲或另擇他處舉辦。以往火爆的酒店和餐廳即使提供了40%~60%的折扣,利用率仍然不足40%,有些店面甚至讓員工無薪休假。從服裝到珠寶的零售額均比去年下降高達50%。

不過,香港的金融以及周邊行業受到的沖擊較小。其金融市場尚未關閉,IPO募資仍在進行,但營商環境的變化足以引人深思。雖然企業無法在一夜之間轉向某個行之有效的運營模式,但許多企業已經在思考最糟糕的情景以及應對的計劃,并可能在2020年采取行動。

一些跨國企業需要向自己提出一個基本問題:為什么在香港設立一個大型地區總部,其規模又何以如此巨大?答案可能會令人稍有不安。很多跨國企業的答案都很簡單:這是對舊有模式的沿襲——它們在20或30年前根據當時的情況做出了一個合理的選址決定,此后便從未質疑過這個選擇。另外,跨國企業的高管往往也更青睞香港的低稅負。

對于關注中國市場的企業,它們不必額外付出高昂成本,便可以在中國內地開展更多的區域性業務。其東盟和北亞的業務規?赡芤呀浵喈斂捎^,足以設立各自的地區中心。鑒于內地赴港游客數量不太可能在短期內回升,全球奢侈品牌已經在思考各自應該在香港保留多少門店。

如果來自內地的客戶更傾向于將深圳作為會面地點,那么最干脆的辦法就是升級深圳辦事處,以便容納更多的常駐人員。深圳等地的地方政府甚至可能出臺激勵措施,以吸引跨國企業進駐大灣區。

展望2020年,香港商界領袖面臨很多艱巨的挑戰,例如維持有利于內地和香港員工有效協作的文化,以及說服香港員工繼續把握內地市場的機遇。

然而,面對這些最基本的人員管理挑戰,香港企業的高管普遍缺乏準備。2020年,我們或將目睹某些企業無力應對挑戰。

結語

2020年是中國宣布“GDP將在十年之內翻一番”的最后一年。目前看來,中國有希望達成這一目標。美國施加的關稅將繼續對中國經濟增長產生輕微影響,但關鍵的經濟增長因素仍然是國內的消費和投資。中國將采取更有針對性的刺激措施來保持這一增長勢頭。

對許多在華經營企業來說,2020年將充滿挑戰和壓力——破產的企業更多、監管更趨嚴格、聲譽風險愈發難測、消費者也更加精明挑剔。然而,作為全球需求、創新、資本和新興競爭力的來源地,中國對大多數全球性企業的重要性必將與日俱增。盡管面臨去全球化的外部壓力,這些企業仍然需要進一步調整供應鏈、經營模式乃至所有權結構,以尋求在華業務的長足發展。

作者:

歐高敦(Gordon Orr)為麥肯錫名譽全球資深董事和外部資深顧問。本文僅代表歐高敦個人觀點。

本文摘編自What can we expect in China in 2020? 欲了解更多,請前往麥肯錫網站獲。

https://www.mckinsey.com/featured-insights/china/what-can-we-expect-in-china-in-2020


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